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Consultas sobre el Permanent Portfolio

Esta entrada va a ser sensiblemente más larga que de costumbre. Tengo pendiente contestar unos correos con consultas e inquietudes sobre la simple pero fascinante Cartera Permanente ideada por Harry Browne a principios de los 70. Espero que sean de tu interés y que te animes a aportar cuanto creas oportuno. 1. Riesgo moneda y estrategia menos automatizada.
Hola Antonio: Soy un seguidor incondicional de tu blog, y me permito escribirte este mail, para en primer lugar darte las gracias. Gracias a ti conoci a Harry Browne y la cartera permanente. Gracias a ello, ha mejorado considerablemente mi salud, además de mis finanzas, y la calidad de mi sueño. Actualmente he diseñado mi propia cartera con las ideas fundamentales de la cartera permanente y de Ray Dalio y su all Weather Portfolio, que básicamente añade a la parte de renta variable bonos corporativos HY y emergentes: http://seekingalpha.com/article/878251-bridgewater-s-all-weather-portfolio-vs-harry-browne-s-permanent-portfolio Ademas para el balanceo de la cartera estoy aplicando la teoría de Mebane Faber y su Ivy Portfolio. Algo tan sencillo como aplicar un media móvil de 10 meses, reduce la volatilidad y añade algo de rendimiento. http://www.advisorperspectives.com/dshort/guest/BP-120828-Permanent-Portfolio-Shakedown-Part-2.php Sin embargo, actualmente ha vuelto la inquietud financiera a mi vida, debido a que pienso como George Soros que el Euro desaparece, probablemente se queda para los países de 2ª y se cree otra moneda para los de 1ª. No se si esto ocurrirá o no, pero quiero que mi cartera lo tenga en cuenta. Se que la cartera permanete tiene francos suizos y oro pero los tengo referenciados en euro. Tengo serias dudas sobre el riesgo moneda en la cartera permanente. Bueno disculpa el ladrillo, pero quise dos cosas: 1, que me ayudaras con el riesgo moneda. 2, Introducir a Mebane Faber y Ray Dalio que creo que pueden darle contenido adicional al blog. Saludos.
Hola. Muchas gracias por tu confianza y por decidirte a escribirme. Voy a responderte por parte a tus dos preguntas. En cuanto al riesgo divisa, debes entender cuanto antes que es precisamente eso de lo que menos te tienes que preocupar. La parte correspondiente al oro te protegerá ante catástrofes monetarias de tu moneda local. Si el euro entrara en serios problemas, tu patrimonio en oro se multiplicaría exponencialmente. Repasa La Cartera Permanente Protegió al Inversor Islandés para entender mejor lo que comento. Por otro lado, te agradezco los enlaces adjuntos. También llegué a leerlos y tienen su punto de interés, sin duda. Pero no deja de entrar en la estrategia un componente especulativo que es indeseable para mí. Esperar a que una media móvil me dé señales de operativa no está en mis planes. El backtesting es positivo, pero eso no quiere decir que  funcione igualmente en el futuro. O sí... Animo a todos a que lean las entradas de los enlaces. Merecen la pena. 2. Mi Cartera Permanente.
Hola Antonio: Te escribo este correo porque no veía cómo insertarlo en las últimas entradas, y además es solo un comentario. Recuerdo con mucho interés la parte que dedicaste a la búsqueda, primero de fondos con R4, y luego con ETFs de ING, de productos para la cartera permanente. Ahora que he recibido y estoy leyendo el último libro del que hablaste de rowland y lawson, (The permanent portfolio), me pregunto si has implementado dicha cartera al final en tu inversión, en qué porcentajes, con qué productos y cómo está evolucionando. La verdad es que estoy muy intrigado, además de saber qué peso le has asignado respecto al montante total. Aprovechando el email, también te preguntaría cómo llevas la parte dedicada a fondos de pensiones indexados en ING. Un saludo.
Hola @perdigon. Muchas gracias por tu mensaje y por frecuentar tanto este blog. Efectivamente ya tengo en funcionamiento una cartera permanente para la zona euro. Es muy sencilla y con productos baratos e indexados. La diferencia con la Cartera Permanente Original es que he unido el cash y los bonos de largo plazo en un asset de bonos intermedios, además de poder incluir algo de plata en la parte de metales. Queda así: 25% Metales. Activo principal: SPDR Gold Trust ETF 25% Acciones. Activo principal: DB X-Trackers Eurostoxx 50 ETF 50% Bonos. Activo principal: LYXOR ETF EuroMTS AAA Gov Bonds. Respondiendo a tu inquietud sobre su evolución, desde que fue creada en julio de este año, ha obtenido una rentabilidad del +5,17%. Para tres meses no está nada mal, pero no es un dato significativo debido al corto espacio de tiempo transcurrido. La volatilidad ha sido del 8,5%. Y para terminar con tus consultas, el único plan de ING que tengo es el Plan Naranja 2040, que está indexado y automatiza los rebalances entre los índices de renta variable, y entre la parte variable y fija según tu edad. También está en positivo, aunque apenas sigo su evolución. Muchas gracias por ser tan participativo. 3. Algunas dudas técnicas.
Me pongo en contacto contigo porque llevo varias semanas investigando sobre la estrategia de inversión "Permanent Portfolio" de Harry Browne, y que por lo que he podido ver en tu blog, tu también has comenzado a implementarlo en tu portfolio. Hace unos días también adquirí el nuevo libro de Craig Rowland con lo que aumentar mis conocimientos sobre esta estrategia de inversión. Existe muy poca información sobre estrategias de inversión en HBPP en Europa (y menos en España), y lo poco que he podido encontrar de calidad ha sido tu blog (excelente!), y el de europeanpermanentportfolio (Marc). En el caso de Marc, me explicó que personalmente prefiere invertir en Europa por el riesgo cambiario. Según un estudio que realizó desde 1999 hasta 2008, el tipo de cambio €-$ provoca que no solamente el riesgo de exit en determinados años sea negativo (y que por tanto, tengas que especular esperando a que el año del exit sea positivo), sino que el CAGR medio sea incluso menor: http://europeanpermanentportfolio.blogspot.be/2009/07/american-or-european-permanent.html Yo hasta hace poco estuve valorando la posibilidad de adquirir ETFs de USA en un broker europeo, pero es bastante complicado. Pregunté en SwissQuote, pero no permiten a ciudadanos de EU comprar bonos americanos. El único banco de inversión que permiten comprar bonos americanos (largos y cortos), y que tiene cierta solvencia es TD en Europa (Internaxx en Luxemburgo) y TD UK. También estoy valorando la posibilidad de adquirir ETFs europeas, y concretamente los valores expuestos por Marc, ya que el Harry Browne en sus libros recomendaba explícitamente invertir en valores de tu propia divisa para el sistema de cartera permanente, con lo que así evitar el riesgo divisa. Marc básicamente compra bonos largos (db x-trackers II iBoxx € Germany Total Return Index ETF) y cortos (no encuentro la ETF) alemanes directamente, oro e iShares EURO STOXX 50, ya que aunque se divida principalmente entre empresas francesas y alemanas, está ligeramente balanceado hacia ésta última. Sin embargo tu apuestas por: - para Short y Long term bonds, seleecionas "Lyxor ETF EuroMTS AAA goverment bonds" - para stocks, seleccionas "DB X-Trackers Euro Stoxx 50 ETF" Me gustaría preguntarte unas cuantas cuestiones sobre esta estrategia de inversión. En principio te pediría total libertad para contestarme, ya que tengo pleno conocimiento que es un privilegio, y no un derecho el que lo hicieras. No existe mucha gente en España con expertise en España sobre este tema concreto, así que repito, si no consideras adecuado contestarme, no te preocupes. 1. ¿has analizado el histórico de tus assets, el CAGR final de tu portfolio, desviación estándar y correlación, para compararlos con los de Marc? No he podido encontrar en tu blog un análisis de tus preferencias. 2. ¿Por qué seleccionas para bonos largos y cortos el EuroMTS? ¿Por qué no seleccionaste ETFs alemanes, que en teoría son mucho más sólidos? 3. ¿Por qué no decidiste realizar una cartera permanente con ETFs americanas? ¿por bajas rentabilidades como consecuencia de los impuestos y comisiones, como por ejemplo, de depósito? ¿por el riesgo divisa? 4. Tengo la intención de invertir en ETFs, ya que los costos de operación son los más bajos que existen hoy en día, y su operativa es "sencilla", lo que te permite, no solamente una inversión pasiva sin necesidad de un gestor intermediario (ahorro de costes), sino poder obtener buena rentabilidad a largo plazo si se combina también con el interés compuesto. Sin embargo, no existe información de qué impacto provocan las retenciones en nuestro país, en Europa y adquiriendo ETFs en el extranjero, como por ejemplo, USA. Es decir, me gustaría saber cual es el impacto de las retenciones de capital, interés y dividendos en el CAGR de tu cartera (si se puede calcular), como se aplican con brokerages de Europa que tienen tratados de doble imposición, o cómo se gestiona con ETFs de USA y sus tasas withholding. Es un tema muy complejo, que nadie trata adecuadamente, y que realmente es definitivo a la hora de disminuir la rentabilidad del portfolio y valorar la estrategia a largo plazo. 5. ¿cómo valoras la seguridad en referencia a subscripción de ETFs que no están dadas de alta en la CNMV? es decir, por ejemplo, si quieres invertir en una cartera permanente con ETFs de USA, el titular de ellas es el broker y no tú, ya que se adquieren a través de una cuenta ómnibus. Si tu banco de inversión o broker quiebra, tú no eres el titular de tus ETFs, y por tanto, estás a expensas del valor liquidativo después del concurso de acreedores. En cambio, si los ETFs están dados de alta en la CNMV, aunque quiebre el banco o el país, tu sigues siendo el propietario de tu inversión, ya que el subyacente de los ETF son acciones 'reales' (en caso de ser físico). Muchas gracias por tu ayuda y tiempo, espero que podamos seguir en contacto,
  Hola, muchas gracias por tu correo. La verdad es que noto que tienes mil cosas en la cabeza, y la Cartera Permanente es precisamente lo que intenta evitar. Sé que es atractivo saber datos exactos de backtesting, pero aunque hay que tenerlos en cuenta, las probabilidades de repetirse son escasas. De todos modos, no te voy a dejar con las ganas y te contestaré directamente a tus preguntas enumeradas: 1. Los datos exactos del CAGR de la cartera de Marc no los sé, y sus posibilidades de inversión son distintas a las mías, por lo que no tengo preocupación por comparar mi cartera con la suya. En cuanto a la mía, tal y como está diseñada, la rentabilidad anualizada de los últimos 3 años es del +7,44%, con una volatilidad del 8,44%. Por lo tanto, con una volatilidad reducida, se bate a la inflación y se dispone de un extra del 4%. Perfecto para mis planes de futuro. 2. Porque yo no soy alemán, como mucho me considero un ciudadano de la unión europea. La Cartera Permanente debe ser local en lo posible, y la zona euro me ofrece inversión en nuestra moneda, bastante más diversificada que España. Si Alemania o España dejan de pertenecer al euro, la cartera tendrá una disfunción imprevisible. 3. Por la misma razón del punto anterior. 4. Es difícil de contestar en un párrafo, pero de lo único que tendrías que preocuparte es de la doble retención de impuestos, que tendrías que resolver en la declaración de la renta del año siguiente. Me parece un tanto incómodo, que resta, en mi opinión, algo de atractivo a una cartera que se caracteriza por la facilidad de uso. 5. Eso es algo que hemos tratado en otras ocasiones. Como tengo los fondos de inversión administrados por gestoras extranjeras, son las cuentas omnibus de los brokers las que los custodian. Para diversificar ese riesgo, tanto mis ETFs como mis Planes son españoles, siendo la señora que manda en mi casa y yo los titulares directos de estos productos. Es una duda complicada de resolver al 100%, y es la diversificación nuestra mejor arma para defendernos de este riesgo. Muchas gracias a ti por tu confianza.  
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16 responses to “Consultas sobre el Permanent Portfolio

  1. @perdigon01, estoy de acuerdo con tu propuesta, podriamos intentar hacer “presión” para que ING comercialize algunos ETFs que nos interesarian a todos. El NO ya lo tenemos. 🙂

    @Antonio R. Rico, gracias por tu punto de vista. Desde ING no se que otro ETF podría cubrir la parte de Renta Fija, quizás ISHARES BARCLAYS 20+ YEAR TR ??, lo bueno es que tiene volumen, y creo que es de replica fisica ¿no?. Lo malo es que no esta en nuestra moneda.

    Saludos!

  2. @Valentín, cuando digo de comprar los bonos directamente me refiero sin ETF, en el mercado secundario (solo los institucionales pueden comprar bonos de largo plazo en el mercado primario). Cualquier broker español decente debería dar la opción, aunque probablemente sean caros y por costes compense más el ETF de ishares. El problema es que el vencimiento medio del ishares es de unos 22 años y aunque Harry Browne recomendaba aguantar el bono hasta que le quedaran 20 años lo cierto es que la protección (y rentabilidad) que te da un bono de 30 años es superior (es lo que dice la teoría y también la práctica, según mis cálculos para la cartera permanente en euros desde el 99). En mi caso, utilizo un broker alemán y los costes son mínimos con lo que si no tengo plusvalías significativas me compensa cambiar el bono cuando emiten uno nuevo de 32 años.
    Sobre que cualquier bono AAA/AA de otro estado miembro valdría igual, lo cierto es que no es así exactamente, ya que es el bono más seguro el que más sube en periodos deflacionarios (puedes comprobar como son los bonos alemanes los que más han subido estos últimos años).

    @Antonio, gracias por responderme el mail, espero que hayas tenido tiempo de echarle un ojo al blog (estoy tentado pero no haré spam ;)).

  3. hola Antonio, traslado mi comentario que puse en un artículo anterior a este, ya que justamente te preguntaba sobre el ETF de Lyxor. Para resumir, te comentaba el cómo veias trasladar un depósito en cash a punto de vencer al ETF Lyxor Euro que comercializan en ING. En mi caso se trata de un capital que quiero conservar a largo plazo dentro de mi cartera ya diversificada. He visto que en tu cartera permanente acabas de combinar el cash y los bonos a largo dentro del ETF de Lyxor…así que supongo eso responde en cierta manera a mi pregunta 😉 Un saludo

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